【化工-张汪强】利尔化学：广安利华规划3万吨氯

来源：安信证券研究

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■事件：2020年11月6日，据国家级广安经济技术开发区公告，广安利华化学有限公司吨精细化工农药中间体及配套设施建设项目环境影响评价第一次公示。总投资5.5亿元，建设内容及规模包括年产吨氯氟吡氧乙酸甲酯、年产吨氯代吡啶等。

■持续巩固氯代吡啶龙头地位：据公告，利尔化学是全球范围内继美国陶氏益农之后第二家全面掌握氰基吡啶氯化工业化关键技术的企业，目前绵阳基地是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地。公司主要的氯代吡啶类除草剂包括毕克草1,800吨、毒莠定3,000吨、氟草烟500吨、绿草定1,500吨，毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。公司作为氯代吡啶类除草剂领军企业，近年来，依旧在通过内生及外延方式持续不断夯实龙头地位：据公告，（1）公司2017年收购比德生化45%股权，比德生化主要生产氯代吡啶除草剂，该次外延并购进一步稳固公司氯代吡啶产品行业霸主的地位，新增了公司生产基地的布局。（2）2018年3月，公司增资收购鹤壁赛科（持股45%，具有控制权），加强对氯代吡啶产品上游原材料的保障，并开拓精细化工产品领域，进一步增强公司的综合实力。（3）公司自身不断规划氯代吡啶类除草剂及中间体新产能，如IPO项目，年产8500吨农药、解毒剂和配套制剂生产线技术改造及配套设施建设项目，广安利尔年产吨农药及其他精细化学品建设项目，以及最新的11月披露的广安利华吨精细化工农药中间体及配套设施建设项目。

■深化与Corteva合作：据公告，广安利华成立于2020年6月，出资方及结构为利尔化学80%、科迪华（中国）20%。科迪华（原陶氏益农、杜邦）一直是利尔化学重要的客户，广安利华的设立，有利于深化双方公司的合作，扩大销售规模。另外，规划项目中包括2万吨氯代吡啶（四氯吡啶、五氯吡啶等），该产品之前受到环保风暴影响供应偏紧、价格大涨，公司丰富氯代吡啶中间体有助于保障自身生产稳定性，从而增强公司产品的市场竞争力及综合实力。

■投资建议：买入-A投资评级，我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为6.00、6.50、8.29亿元。

■风险提示：新公司及新项目建设及运营风险。

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