维远化学IPO：多项数据弱于同行，关联交易密切

文/周 苏

利华益维远化学股份有限公司（以下简称“维远化学”）是一家位于山东省的化工产品生产商，成立于2010年12月，注册资本为41,250.00万人民币。维远化学于2020年7月3日披露了招股书，在2020年12月4日收到证监会的反馈意见文件后于12月29日更新了招股书。

维远化学此次IPO拟在沪市主板上市，发行新股不超过13,750万股。但是《商务财经》研究后发现，维远化学招股书中披露的多项财务指标不及同行业上市公司，或竞争力较弱；同时还与实控人控股的公司往来异常密切，其独立性恐成此次IPO最大的障碍。

多项财务指标弱于同行

维远化学是一家化工产品生产商，其主营业务为“苯酚、丙酮—双酚 A—聚碳酸酯”产业链有机化学新材料产品的研发、生产与销售，主要产品包括苯酚、丙酮、双酚 A、聚碳酸酯。

根据招股书披露，2017年至2020年1-6月，维远化学的营业收入分别为278,859.22万元、477,927.41万元、399,269.38万元、185,290.07万元，2018和2019年两年同比增长率分别为71.39%、-16.46%，2020年1-6月营业收入对比2019年同期的195,249.27万元，同比下降5.10%；同期净利润分别为15,561.96万元、28,580.82万元、21,241.26万元、19,564.97万元，2018年、2019年同比增长率分别为83.66%、-25.68%，2020年1-6月净利润对比2019年同期的7,603.69万元，同比增长157.31%。

值得关注的是，维远化学的多项财务数据不及同行。

报告期内，维远化学的主营业务毛利率分别为8.16%、17.41%、12.54%和18.81%。而同行业上市公司的主营业务毛利率均值分别为24.56%、26.81%、21.64%、15.32%，维远化学的主营业务毛利率远低于同行均值。对比的这几家同行业上市公司皆与维远化学存在主要产品重叠，且地理位置临近，维远化学在该地区产品竞争力或较弱。

同时，维远化学的资产负债率数据等也不容乐观。

报告期内，维远化学的合并资产负债率分别为93.78%、87.04%、64.57%、57.29%；流动比率分别为0.39、0.27、0.33、0.20；速动比率分别为0.35、0.15、0.25、0.11。而同行业上市公司报告期内平均资产负债率分别为60.99%、56.58%、55.63%、58.64%；流动比率分别为0.57、0.66、0.66、0.61；速动比率分别为0.44、0.43、0.54、0.50。

虽然报告期内的资产负债率逐年递减，但维远化学的上述各项数据和同行相比处于劣势，偿债能力的不足和毛利率的表现低迷，或让维远化学此次IPO负重前行。

关联方身兼大客户供应商

根据招股书披露，维远化学报告期内关联交易较为频繁，特别是和关联方身兼大客户和供应商，其独立性或存在问题。

利华益利津炼化有限公司（以下简称“利津炼化”）成立于1994年，注册资本为43,048.00万人民币，其所属行业为石油、煤炭及其它燃料加工业。

招股书中披露利津炼化系是维远化学的关联方之一，为维远化学实控人控制的其他企业。同时，在2017年12月之前，维远化学还是利华益集团股份有限公司（下称“利华益集团”）和利津炼化的子公司，利华益集团系维远化学董事长魏玉东的参股公司，魏玉东还担任董事职位。

报告期内，维远化学与利津炼化存在大量的关联交易。2017年，维远化学自利津炼化采购商品和接受劳务金额为57,430.14万元，占当年经常性关联交易采购金额的99.60%；2018年金额为984.22万元，占比95.66%；2019年金额为1,462.83万元，占比100%；2020年1-6月金额为2,953.17万元，占比100%。同时，维远化学向利津炼化销售商品和提供服务的金额在2017年为25,048.92万元，占比当年经常性关联交易销售金额的100%；2018年金额为46,357.51万元，占比100%；2019年为30,674.37万元，占比99.98%；2020年1-6月金额为18,674.15万元，占比100%。

也正因如此，利津炼化连续4期出现在了维远化学的前五大客户内，收入金额分别为22,323.41万元、45,563.49万元、29,696.24万元、17,877.98万元。

不仅如此，2017年利津炼化还是维远化学的第一大供应商，采购金额为51,267.34万元。即2017年该关联方既是公司大客户又是主要供应商，而双方的交易模式、交易的合理性和公允性，维远化学也并未给出详细的披露。

报告期内，维远化学还和利津炼化更是存在频繁的资金拆借。

根据招股书披露，2017年维远化学拆出498,054.64万元给利津炼化，同年又接收到利津炼化拆出的532,178.24万元；2018年维远化学拆出49,976.19万元，收到利津炼化拆出的52,755.21万元。值得一提的是，作为资金拆出方的维远化学在2017、2018年都收到了利津炼化的利息，但2017年作为拆入方时，维远化学却没有向利津炼化支付利息。

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